您现在的位置:主页 > 上海投资招商 > 上海风险投资 >

股权投资管理细则呼之欲出

来源:注册海外公司上海站 发表时间:2012-01-13 20:42 点击:

“对国内多数PE/VC基金而言,要按照发改委要求,在3个月内完成备案,绝非易事。”12月26日,一位PE管理负责人表示,发改委此前发布的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(简称“《通知》”)已在国内股权投资界一石激起千层浪。

12月20日,发改委召集了一批国内PE/VC大佬讨论《通知》的实施细则,参与者包括深创投靳海涛、达晨创投刘昼、鼎晖投资吴尚志等人。

原本20人的邀请规模,最后挤进了40多位PE/VC负责人与相关律所合伙人。

发改委有关人士在研讨会上透露,计划在年底前向各省级PE监管部门下发两份股权投资企业备案管理的配套操作指引。一份是针对VC/PE基金的财务报表及重大投资的备案审核细则,另一份则是各省PE监管部门监督管理PE基金备案的操作规范,其中包括各省PE监管部门务必落实PE管理负责人等要求。

但对于PE/VC基金而言,研讨会依然留下了诸多备案管理与合规募资方面的疑团。

地方备案亟待配套指引

发改委计划要求PE基金在后续募资或大幅调整募资规模时,必须重新备案。

“现在5亿元以下规模的PE/VC基金到某些地方金融监管部门备案,可监管部门都不清楚具体的备案流程。”一位与会VC代表的一声叹息,赢得部分VC代表的认同。

《通知》规定,资本规模(含投资者已实际出资及虽未实际出资但已承诺出资的资本规模)达5亿元人民币或者等值外币的股权投资企业,在国家发改委备案;资本规模不足5亿元的,在省级政府确定的管理部门备案。但部分省级政府的PE管理部门似乎仍然缺位。

备案管理的缺位,使某些打着备案PE基金为幌子,实为非法集资的个别不法分子有机可乘。今年天津等地方政府就严肃打击了以PE基金名义非法集资的不法分子,并要求天津股权投资基金协会出台实施《股权投资基金业最佳从业行为准则》,以规范在天津注册的PE基金在募资与投资管理方面的合规性。

与会人士透露,发改委计划变更以往备案PE基金均是新基金的做法,要求PE基金在后续募资或大幅调整募资规模时,必须到发改委或省级监管部门重新备案。“这主要起跟踪监管的作用,防止个别PE基金在后续募资时引发非法集资等问题。”一位与会PE代表分析说。

信息披露左右为难

要按照发改委要求,在3个月内完成备案,绝非易事。

然而,对国内多数PE/VC基金而言,要按照发改委要求,在3个月内完成备案,绝非易事。

“除了弘毅资本、鼎晖投资等此前在发改委备案的PE基金已建立一套满足信息披露要求的财务与重大投资报告制度外,多数2007年后诞生的股权投资基金基本都没有建立财务报告制度。”上述PE代表透露,这一度让讨论环节略带紧张氛围。

其中,让PE/VC基金感到为难的是两项信息报告措施。一是基金重大投资行为必须在10个交易日内到相关部门备案,让基金管理人感到未必有足够时间组织相关材料上报,无形间增加了信息披露成本。

其二,PE基金对于年度财务报表编撰感到为难,尤其在所投资的未上市公司估值方面。按第三方会计机构保守估值法(即强调风险控制),通常是以同行业同规模上市公司当前估值作为参考值,如果被投资项目未来12个月存在上市计划,则在前者基础上打7-8折;否则按照5.5-6折进行估值。

“但这会让部分基金出资人(LP)感到不满,嫌基金投资回报率偏低了。”他指出,“这就需要基金管理人(GP)再花费大量时间与精力和LP做解释工作。”

发改委要求PE/VC基金在3个月内完成备案申请,并给予3个月宽限期让其调整备案登记的基金管理章程。但对于多数基金而言,这仍有一定难度。已有项目IPO退出的PE/VC基金操作起来相对轻松,因为LP已看到投资回报。

“开包解原”难题

一旦发改委要求将壳公司开包解原,容易令有限合伙制基金的实际出资人(LP)数量大幅突破法定的50人上限。

研讨会的另一项话题聚焦在PE/VC基金募资环节的操作规范管理上。

《通知》建议,单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元,还规定“投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的,应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者,并打通计算投资者总数”。

“PE/VC基金如果通过私人银行、第三方理财机构募资,是否也要被纳入打通计算投资者总数的监管,研讨会并没有给出明确说法。”前述与会VC代表透露,这反而令部分机构负责人更加不安。

随着当前PE募资陷入低谷,越来越多的PE/VC基金都借助私人银行、第三方理财机构合作募资。操作模式主要包括两种,一是由VC/PE机构自行发起设立一只有限合伙制基金产品,通过第三方理财机构推荐客户认购产品份额,如诺亚财富通过上述方式为达晨创投恒泰基金募集近24亿元;二是第三方理财机构自行设立一家有限合伙制“壳”投资公司,从客户群募集资金,再将“壳”公司作为单一出资人,向PE/VC基金注资。

“尤其是后一种模式,一旦发改委要求将壳公司开包解原,也容易令有限合伙制基金的实际出资人(LP)数量大幅突破法定的50人上限。”该代表不无担心地表示。

此外,《通知》规定,“对符合有关条件的股权投资母基金(FOF),可视为单个投资者”,一度让PE/VC基金看到绕开非法集资嫌疑的“新突破口”。

但发改委有关人士在研讨会上表示,能被视为单个投资者的FOF基金,必须在发改委完成备案,否则仍需要打通计算投资者总数。发改委正计划调研FOF基金运作模式,并界定FOF满足合格投资者的相关标准。

这一度让会议氛围陷入短暂沉寂。毕竟部分PE/VC机构已参与FOF基金募资,如一些国有创投公司采用由母基金出资的有限合伙制子基金模式,令每只子基金的国有出资比重降至50%以下,规避国有创投所投资项目在IPO时将10%股份转持社保基金的硬性规定。

还有部分PE/VC机构利用母基金概念,扩大募资规模,再投资到不同投资方向;或与政府引导基金合作发起子基金,以分散投资风险。一旦FOF无法在发改委完成备案而不得不“开包解原”,同样令有限合伙制子基金的实际出资人超过50人上限。

    推荐产品

    • 2012年私募投资策略:寻找一流风控的白马
    • 172家PE分享IPO盛宴 最高账面投资回报405倍

    新闻关注排行榜

    热门推荐 最新推荐

      闸北总部:  周小姐      邢小姐       章小姐      聂小姐
      在线联系:
      点击这里给我发消息 点击这里给我发消息 点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-51870500 021-51068155
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:021-63531239*8004
      邮箱:yushenggs@163.com
      地址:上海闸北区长安路1138号华东大厦26楼A-B-C座
      交通:上海火车站南广场(地铁1、3、4号线3号口)
      ------------------------------------------------

      宝山分部翟小姐      邹小姐
      在线联系:
      点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-66395991 021-66395992
      值班号码:
      13127755558、13042111116
      传真:021-66395997*8014
      邮箱:yushenggs@163.com
      地址:上海宝山区共和新路4995号万达广场3号楼2011-2012室
      交通:地铁一号线到共康路站下
      ------------------------------------------------
      自贸区分部 李小姐       史小姐
      在线联系:
      点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-50192667 021-50192668 021-50192669
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:021-50192667*8007
      邮箱:yushenggs@163.com
      地址:上海浦东自贸区基隆路6号外高桥大厦1122室
      交通:地铁六号线到外高桥保税区北站下(一号口出)

      ------------------------------------------------

      徐汇分部 杨小姐       王小姐
      在线联系:
      点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-31262231 021-33683705 021-33683528
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:63531239*8004
      邮箱:yushengpd@163.com
      地址:上海市徐家汇零陵路899号飞洲国际广场7楼i座
      交通:地铁1号线/4号线上海体育馆1号出口

      -------------------------------------------------

      北京公司:  小伟
      在线联系:点击这里给我发消息
      联系电话:
      010-51668889
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:010-51668889
      邮箱:2851563869@qq.com
      地址:北京市朝阳区建国路93号(万达广场)5号楼2803室
      交通:地铁1、14号线大忘路站D出口 10号线国贸站G出口

      闵行分部  何小姐       徐小姐       戴小姐
      在线联系:
       点击这里给我发消息 点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-33500654 021-34292217
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:021-33500654*8002
      邮箱:yushenggs@163.com
      地址:上海闵行区碧秀路104号
      交通:莘庄北广场(地铁1、5号线)
      ------------------------------------------------

      浦东分部:  俞小姐       冯小姐       李小姐
      在线联系:点击这里给我发消息 点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:
      021-58407023 021-58407025
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:021-58407023*8011
      邮箱:yushengpd@163.com
      地址:
      上海浦东新区张杨路838号(华都大厦)17楼A座
      交通:地铁2、4、6、9号线世纪大道站下12号出口即到

      ------------------------------------------------

      虹口分部:  郎小姐       马小姐
      在线联系:点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:
      021-31268211 021-60821026
      值班号码:
      13042111116 13127755558
      传真:021-51068756
      邮箱:yushengpd@163.com
      地址:上海虹口区花园路66弄嘉和国际大厦1号楼902室
      交通:地铁三号线虹口足球场下3号出口即到

      ------------------------------------------------

      奉贤分部 聂小姐       汪小姐
      在线联系:
      点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:021-51870500 021-63531239
      值班号码:
      13042111116、13127755558
      传真:021-51068756
      邮箱:yushengpd@163.com
      地址:上海奉贤区南奉公路8519号南方国际17楼E座
      交通:莘庄地铁站坐莘南线或南美线南方国际下即可

      ------------------------------------------------

      财务部:  石会计       江会计
      在线联系:点击这里给我发消息 点击这里给我发消息
      联系电话:
      021-61728196 021-61728197
      值班号码:
      13818522167 13818526536
      传真:021-63531239*8004
      邮箱:1368489608@qq.com
      地址:上海市闸北区长安路1138号13楼F/G/I/J座
      交通:上海火车站南广场(地铁1、3、4号线3号口)